2014-09-03 来源： 第一财经日报
欧洲振兴之路在何方？有学者指出，一如日本的“安倍经济学”（Abenomics），“德拉吉经济学”（Draghinomics）或将随之而来，只为重振久病不愈的欧元区。
由于最早准确预言全球金融危机而获“末日博士”之称的鲁比尼（Nouriel Roubini）近日再次一鸣惊人，他表示被疲软经济数据“逼急”了的欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）或实行与安倍经济学类似的刺激计划，并赐名“德拉吉经济学”，内容同样涵盖财政刺激、货币宽松和结构性改革，并预计欧版QE将会在2015年早些时候展开。
此前，希腊总理首席经济顾问、牛津商学院教授索莫克斯（Dimitrios P. Tsomocos）向《第一财经日报》记者表示，欧洲央行进一步实行QE亦是提供流动性的必要工具，且要南欧进入增长轨道，财政措施的助力也不容忽视，尤其是核心国德国支持。此外，债务重组刻不容缓，由于多国债务积压（debt overhang）问题严重，债务可持续性堪忧。
箭在弦上
分析师称，自从德拉吉此前在全球央行年会上的“真情流露”推高了宽松预期，加之创8个月新低和历史新低的PMI和CPI数据，“三箭齐发”或不会太久。
数据编纂机构Markit1日前公布的最新数据显示，受企业新订单和出口额增速下降影响，欧元区8月制造业采购经理人指数（PMI）终值被下修至50.7，创下13个月以来新低。
就鲁比尼提出的“德拉吉经济学”而言，第一支箭即加速结构性改革以扩大潜在产出增长。鲁比尼称：“近期欧元区重点经济改革的进程令人失望，西班牙、爱尔兰等国家作出了更大努力，但意大利和法国等国行动相对较少。”
此前，德拉吉反复强调了供应面改革的重要性，强调解除对就业市场的管制，并投资教育和技术。他曾表示，已有充分的证据表明，已经改革的国家，比欧元区未改革的国家显示出更强劲的经济表现。
第二支箭，即减轻财政整顿对经济增长的束缚，同时将赤字维持在低位、扩大债务可持续性。
鲁比尼称：“虽然部分欧元区外围国家可能需要更大力度的财政整顿，而如德国等核心国家可暂时实行财政扩张，即降低税负和扩大公共投资，以此促进国内需求、拉动增长。”
第三支箭，即近似日本央行实行的QQE（量化和质化宽松），旨在提振私营信贷。量化宽松指央行通过购买债券，向市场注入大量流动性以压低资金价格；质化宽松是指央行改变其资产负债表的构成，购入更多流动性较低和风险更高的资产，以降低市场上的资金价格。
具体而言，将于9月18日祭出的首轮定向长期再融资操作（TLTRO）则是信贷宽松的“主力军”，旨在激励银行将流动性传导至实体经济。
谈及真正的欧版QE，鲁比尼指出：“既然德拉吉已作出暗示，如果通胀前景继续低迷，那么很快欧洲央行将会祭出类似美日央行的大规模购债计划。”他认为欧版QE将会在2015年早些时候展开。
目前主流观点认为，欧洲央行可能会先考虑购买私营部门的资产——资产抵押证券（ABS），而购买国家主权债券的QE政策可能不会很快到来。欧洲央行将在周四举行货币政策例会，这也是投资者刺探欧洲央行政策路线的最佳契机。
QE利弊权衡
目前外界对欧版QE的反对声着实不小，欧元区官员担忧QE或将引发道德危机，即削弱政府进行财政紧缩和结构性改革的承诺。
但在鲁比尼看来，在通缩和萧条的双重威胁之下，欧洲央行应该采取一切可能的措施，而非被潜在风险束缚手脚。
更出人意料的是，鲁比尼认为，QE实际可能减少道德风险。若QE和短期更为宽松的财政政策得以带动需求、就业和经济增长，政府或将更愿意实行结构性改革和长期财政整顿。鲁比尼指出，在收入和就业“双低”之时，紧缩和改革往往会面临更多社会和政治阻力。
此外，鲁比尼指出几大QE优势：QE能够有效收窄核心国和外围国的债券利差；降低公共和私营部门融资成本；欧元贬值亦能推动净出口；欧元区股市将获提振，且随着QE预期升温，资产价格已经有所上涨。
无独有偶，彭博新闻社近日发表社论称，为了欧洲的利益，德拉吉最好“该出手时就出手”。
法国农业信贷银行（Credit Agricole）全球首席市场研究员Hervé Goulletquer表示，欧元区必须推出“三支箭”，以为经济进一步增长和防止通缩重建条件。
Goulletquer指出：“当然，‘三支箭’之间最佳的组合方式难以寻求，但同时在三方面采取行动是现在必须做的。德拉吉料在这三方面（货币、财政和结构政策）采取行动。”
近几个月欧元区经济情况恶化，欧元区的一众主要国家都“一筹莫展”：德国8月制造业PMI终值被下修至51.4，低于预期及初值52.0，创下11个月来新低；意大利8月制造业PMI终值仅为49.8，跌至荣枯线下方；法国8月制造业PMI终值为46.9，创下15个月以来新低。