2014年04月15日 来源： 北京商报
经过长时间的准备，“欧猪五国”（PIIGS，由葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙这五国的首字母组合而成）之一的希腊终于在上周成功重返国际资本市场，所发行的30亿欧元五年期国债吸引认购资金超过200亿欧元，收益率仅4.95%。这是四年来希腊发行的首只主权债券。对于这个欧债危机策源地，现在欧元区内债务占GDP比重最高的国家来说，这的确值得庆祝。联系到去年底退出救助计划的爱尔兰和近期经济表现活跃的葡萄牙，一时之间，“欧猪五国”逆袭归来成为坊间津津乐道的话题。
但情况并不总是那么乐观，金融市场的一时盛景与实体经济的长期衰退构成了“欧猪五国”尤其是希腊和意大利两国经济硬币的两面。专家认为，虽然近期出现了一些向好的数据，但这些国家整体经济还是比较疲弱的。真正走出债务危机、摆脱经济衰退需要有关国家切实推行经济改革，以夯实实体经济复兴这一基础。
有人欢笑
作为最后加入这一行列的国家，“欧猪五国”之一的爱尔兰率先走出困境。
爱尔兰经济在2008-2010年间出现下滑，但在2011年和2012年经济成功实现增长。2013年底，爱尔兰政府正式退出了长达三年的国际援助计划，从而成为了欧债危机爆发五年来第一个退出救助计划的欧元区国家。
但好景不长，退出救助计划的当年，爱尔兰经济走势发生逆转，萎缩了0.3%。这表明爱尔兰经济要迎来真正的复苏还需要更长时间。
爱尔兰并不孤单。
虽然在语义上名列“欧猪五国”之首，在遭遇债务危机和经济衰退时，葡萄牙经济的自主能力体现出来。本月11日，欧盟委员会主席巴罗佐表示，葡萄牙已逐步摆脱经济危机，未来最重要的是保持经济持续稳定发展。同日，评级机构惠誉将葡萄牙债信评级展望上调至“BB+”，距离“投资级”只有一步之遥。
惠誉指出，葡萄牙在削减预算赤字方面取得了良好进展，成果优于目标，2013年财政赤字占GDP比重为4.5%，低于国际债权人设定的5.5%减赤目标，2014年这一数字有望减至4%。惠誉还预测今年经济将增长1.3%，之前仅预计增长0.2%。
大约和爱尔兰同时，西班牙退出了欧洲稳定机制（ESM）的经济援助。自2012年12月起，为帮助该国银行业完成资本重组，ESM已经累计向西班牙政府提供了总额达413亿欧元的经济援助。
本月14日，加拿大评级机构DBRS将西班牙信用评级维持在“A（低）”不变。DBRS指出，西班牙拥有更平衡的经济活动、更稳定的金融部门、更好的金融市场状况以及更高的外资流入，并且拥有应对危机的有力政策。
有人哭
“欧猪五国”的其他两个国家意大利和希腊仍在苦苦挣扎。同样是DBRS，其维持了对意大利的评级“A（低）”不变，并将其评级前景展望维持在“负面”。DBRS指出，意大利政府坚持财政改革的做法令人满意，但国内经济基本面状况依然疲弱。
作为五国之中最大的经济体，意大利的政局也是变动最为频繁的。两个月前，意大利中间偏左阵营领袖伦齐发动党内“政变”，取代了时任总理莱塔成为意大利的掌舵人。 与他的前任们不同，这位新总理以大胆和魄力吸引了外界的注意。
伦齐在成为意大利历史上最年轻总理的同时，也被迫背上沉甸甸的2万多亿欧元债务，这一数字仅次于希腊的欧元区第二高。外界预计，如果该国新政府此后出来更多减税新政促进经济增长的话，这一数字还会上升到更高水平。
上周，伦齐在其雄心勃勃的经济方案中将本年度经济增速预期下调，由原先的1.1%降为0.8%-0.9%。而外界似乎对这个国家的前景更不看好，国际货币基金组织（IMF）和欧盟此前都认为意大利今年的经济增速可能只有0.6%。
作为整个欧债危机的风暴眼，希腊在经历了一段痛苦的财政紧缩时期以及史上最大规模的债务重组之后，在今年以来出现了若干好转迹象，包括债务危机以来首次出现基本预算盈余。希腊政府预计，该国经济今年可能增长0.5%，这将是其连续衰退六年之后首次出现正增长。
但另一方面，希腊的经济和政府机构的运转目前仍然在依赖外界的输血维持。就在上周成功返回国际资本市场的同时，希腊的“金主” IMF欧洲负责人Reza Moghadam对外表示，尽管希腊成功回归国债市场，但该国仍需要进一步的经济援助，显然希腊在未来数年有着很沉重的融资负担。
沦为“欧猪”
至少在四年前乃至更早，市场猜得中开头却猜不中结局。2008年，美国金融危机波及欧洲，希腊等国家面临的违约风险不断加大。当年7月，美国评论家 Juliane Von Reppert-Bismarck发表《为什么猪不能飞》一文，“欧猪五国”这一概念诞生，后来被用来描述这五个公共债务债台高筑、GDP增长抵不上债务增长幅度的国家。
2009年10月，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远远超出欧盟3%的上限要求。2010年，全球三大评级机构相继下调希腊主权信用评级，希腊随即爆发债务危机，成为欧债危机的始发地。爱尔兰、葡萄牙等欧元区边缘国家先后受到希腊债务问题的波及，相继陷入危机之中。
2008年，爱尔兰房地产泡沫破灭，整个国家1/5的GDP遁于无形。2010年9月，爱尔兰政府称，预计今年财政赤字会骤升至国内生产总值的32%，公共债务将占到GDP的100%。消息一经公布，爱尔兰国债利率随即飙升。
葡萄牙局势同样不容乐观，政府实施财政紧缩政策，却引起大罢工和抗议活动，失业率攀升至10.9%，无奈接受了欧盟和IMF的救助。
2010年意大利公共债务预计将达到国内生产总值的116.7%，远超过欧盟规定的上限。2011年11月9日，意大利十年期国债的收益率突破了7%的重要关口，创自欧元区诞生以来的历史最高点7.4%。这个欧元区第三大经济体的债务危机开始失控。
2012年7月20日，西班牙最大的地方政府之一瓦伦西亚向中央政府寻求救助，消息传出西班牙股市下跌6%，创下两年来最大单日跌幅，其后十年期西班牙国债收益率再度飙升至7.57%的历史高位。欧债危机再度发酵。
“三驾马车”援助的代价
欧债危机爆发以来，由欧盟委员会、欧洲央行和IMF组成的“三驾马车”成为应对债务危机的主要机构。而“三驾马车”援助一般都有实施财政紧缩政策条件，其中就包括减少公共支出。
以爱尔兰为例，在接受国际援助的三年中，共计从“三驾马车”获得了675亿欧元的援助。在“三驾马车”庞大的资金供给之下，爱尔兰国内的状况逐步出现改善，同时经济增长也脱离了衰退的漩涡。爱尔兰也是“欧猪五国”中较早走出衰退的国家。
为了获得这些援助，爱尔兰政府共通过了9个紧缩预算案，包括削减养老金福利并引入新的物业税。爱尔兰的民众成为了这些紧缩政策首当其冲的“受害者”。
爱尔兰一机构去年底在调查了1.1万个有小孩的家庭后发现，其中67%的家庭无法负担生活必需品的开支，而无家可归者也自2010年以来增加了20%。紧缩政策让爱尔兰付出的更大代价还在于人口的流失。自2008年以来，已经有约20万人离开了这个国家，占到全国人口的4%。
事实上，过去四年，街头抗议和游行示威始终是这些国家的“主旋律”。
伦齐在意大利也实践着自己的经济改革蓝图。伦齐曾承诺通过意大利国有银行来偿付公共部门债务，调低意大利薪资税，建立担保基金，增加对小企业放贷，为学校基础设施建设提供数十亿欧元资金等。
对外经贸大学教授桑百川指出，“三驾马车”的援助在短期内使受援助的国家不至于债务违约，避免了主权债务危机，以免拖累整个欧元区，使欧元区经济复苏获得了缓冲期。但对于受援助的国家经济来说，财政紧缩倒逼这些国家削减支出，减少公共福利，抑制了消费，使这些国家的经济复苏出现一定困难。
只是“看上去很美”？
看似亮丽的市场数据背后有其原因。一方面，欧元区整体经济的向好为这些国家经济的复苏提供了有利条件；同时，近两年新兴市场增长放缓以来，资金从新兴国家回流到欧洲等发达国家和地区，这也是有利因素。
另外，最近欧洲央行不断放风说放宽货币政策对“欧猪五国”的市场也构成了利好。债务危机以来，欧元区金融一直在收缩，通缩风险加剧，适当放宽可以刺激经济；对于五国来说，这将有助于降低融资成本，提升产业竞争力，桑百川指出。
在市场为希腊成功发行国债欢欣鼓舞的时候，有声音警示这其中可能存在的风险。事实上，此前就有分析将“欧猪五国”的大部分乐观情绪归因于在金融体系中不断四处飞舞的巨额廉价资金。更有评论指出，虽然成功发行国债，但希腊经济目前尚不足以独立应对较大的负面冲击。有数据显示，希腊失业率和公共债务率高企，均为全欧最高。
改革的放缓也引起外界担忧，部分政府项目的私有化没有实现既定目标。市场预计，同去年相比财政减赤率进展今年可能不大，公共债务率可能升至177%。另外，希腊大选最早可能在今年进行，政局不稳定使希腊经济面临的这些挑战并非孤例。市场数据的鲜亮并不能掩盖五国长期存在的深层次经济症结。桑百川认为，债务危机暴露出来“欧猪五国”最大的问题是制造业比较弱，竞争力不强；这些国家在使用欧元后汇率被高估，进一步打击了国内制造业。“欧猪五国”真正的经济复苏有赖于持续的经济改革和实体经济的增长。
北京商报记者 韩哲 实习记者 赵毅波 王超/文 郁美静/制表
http://finance.jrj.com.cn/2014/04/15070817041646.shtml
【作者： 韩哲】